逆向思维完整指南：什么会保证你在投资中失败
芒格的逆向方法
芒格一生最常引用的思维方法来自19世纪德国数学家雅可比：”Invert, always invert”——“逆向，永远逆向。”
大多数人在面对一个问题时会问”我该怎么做才能成功”。芒格的方法恰恰相反——他先问”我该怎么做才能保证失败”然后仔细列出所有保证失败的方法最后把它们逐一全部避免。
为什么逆向比正向更有效？因为成功的原因千变万化但失败的原因高度集中。 在投资中有无数种可能成功的策略——价值投资、成长投资、指数投资、量化投资。但保证你失败的方法只有寥寥几种——而且这几种失败方法在过去100年的投资历史中几乎没有变过。如果你能避免这几种”保证失败”的方法你的投资结果就已经超过了大多数人——即使你没有做任何特别”聪明”的事。
十种保证你在投资中失败的方法
以下是十种经过历史反复验证的”保证你在投资中失败”的方法。如果你正在做其中的任何3种你几乎一定会在长期中亏损。
第一种：用借来的钱投资。 杠杆是投资中唯一能让你在一天之内从”富有”变成”归零”的力量。没有杠杆你可能亏50%——痛苦但可以恢复。有杠杆你可能在一天之内被强制平仓——永久退出游戏。格雷厄姆在1931年用杠杆抄底亏了70%。刘强在2015年的A股杠杆牛中最终倾家荡产。每一个用杠杆”暴富”的故事后面都有一百个用杠杆”归零”的故事——只是后者没有人愿意讲。
第二种：买你不了解的东西。 你不了解一家公司就不知道它的风险在哪里。不知道风险在哪里就无法评估安全边际。没有安全边际你赌的是运气而非能力。芒格说”在你的能力圈之外投资等于拿着枪指着自己”。
第三种：在恐慌中卖出。 把一次暂时性的价格下跌变成了一次永久性的资本损失。大多数暴跌在5年内都会恢复——但如果你在底部卖出了你永远不会享受到恢复。2020年3月标普500暴跌34%——到当年8月就完全恢复了。但在恐慌中卖出的投资者可能要等到2022年才敢重新买入——他们错过了40%到50%的反弹。
第四种：频繁交易。 每一次交易都有摩擦成本。如果你每月交易10次一年下来仅摩擦成本可能消耗你3%到6%的回报。你以为你在”积极管理”你的投资——但你实际上是在”积极地把钱转给你的券商”。
第五种：追涨杀跌。 在价格涨了一大截之后买入（因为FOMO）。在价格跌了一大截之后卖出（因为恐惧）。这种”高买低卖”的行为模式是Dalbar发现的3.4%年度行为差距的最大来源。
第六种：没有安全边际。 以”刚好等于你估算的内在价值”的价格买入。一旦你的估值有任何偏差你就立刻亏钱。没有缓冲意味着没有犯错的空间——而你几乎一定会犯错。
第七种：听信没有利益绑定的人。 那个在电视上公开看好某只标的的分析师——他自己持有多少？如果他自己不持有那他的”推荐”可能只是一种获取关注度的表演而非一种真实的投资判断。塔勒布的”Skin in the Game“原则告诉你：只听那些承担了和他们建议一致的风险的人的话。
第八种：过度自信。 你不知道你不知道什么——但你觉得你什么都知道。邓宁-克鲁格效应确保了能力最差的人对自己能力的评估最高。如果你觉得”投资很简单我已经搞明白了”——你很可能还在无知之巅。
第九种：不做研究只看新闻。 新闻报道的是”已经发生的事”——而投资赚钱依赖的是”还没有被价格反映的信息”。当一条新闻出现在你的手机上时它包含的信息已经被数百万人看到了——市场价格已经反映了这条新闻。你基于新闻做的投资决策几乎不包含任何信息优势。真正有价值的信息来源是年报、行业报告和对公司商业模式的深入分析——这些需要时间来阅读和消化但它们包含的信息密度和信号价值远超任何新闻标题。巴菲特每天花5到6个小时阅读的不是新闻——而是年报。
第十种：不承认错误。 你持有一只基本面恶化的股票但你拒绝卖出——因为”承认错误太痛苦了”。你的沉没成本谬误和锚定效应（锚定于你的买入价）联合驱动你”死扛”一只你早该卖出的股票。巴菲特自己也犯过这个错误——他承认在纺织厂上坚持了太久是因为”不愿意承认这是一个错误的投资”。但他最终从这个错误中学到了教训并建立了一套更好的”何时卖出”的判断标准。关键不是”永远不犯这个错误”而是”犯了之后迅速承认并纠正”。
这十种”保证失败”的方法有一个共同的深层结构：它们都源自人类大脑的进化缺陷和你不愿面对的情绪。 杠杆源自贪婪。无知投资源自懒惰。恐慌卖出源自恐惧。频繁交易源自对刺激的渴望。追涨杀跌源自从众本能。缺乏安全边际源自过度自信。听信他人源自权威崇拜。过度自信源自邓宁-克鲁格效应。只看新闻源自信息捷径偏好。不承认错误源自自我保护本能。理解了这些深层根源之后你就能更有针对性地设计你的”防御系统”——比如用自动定投来对抗贪婪和恐惧用检查清单来对抗过度自信用”不看盘”来对抗对刺激的渴望。每一种防御都是针对一种特定的”保证失败”行为设计的——而你的防御越完整你失败的概率就越低。
逆向思维检查清单
每个季度用以下问题来检查你是否正在”保证失败”。
- 你是否在使用杠杆？如果是立即消除杠杆——无论你对你的投资有多大的信心。
- 你持有的每一只股票你能不能用3句话解释它的商业模式和主要风险？如果不能你可能在你的能力圈之外投资了。
- 过去3个月你因为”恐慌”或”兴奋”做了多少笔交易？如果超过2笔你的情绪正在驱动你的投资决策。
- 你是否有一只你知道”应该卖但不愿意卖”的股票？如果有检查你是否被沉没成本或锚定效应所困住了。
常见问题
逆向思维是否意味着”不做任何事”？
不——逆向思维是”不做那些会保证你失败的事”。这和”不做任何事”是完全不同的。”不做任何事”意味着你不投资、不学习、不为未来做准备——这本身可能是另一种形式的”保证失败”（因为通胀会缓慢侵蚀你的购买力）。逆向思维是主动的——你主动地识别出”什么会伤害你”然后主动地避免它们。同时你继续做那些不在”保证失败”清单上的正确的事情：阅读、研究、定投、保持耐心和不断学习。逆向思维帮你清除了”路障”——然后你在一条没有路障的道路上继续前进。
从哲学的角度来看逆向思维和斯多葛主义的”消极想象”有深层的相似性。斯多葛哲学家建议你定期想象”最坏的情况”——不是为了让你恐惧而是为了让你提前做好心理和实际的准备。当你在平静的时候就思考过”如果市场暴跌50%我会怎么做”这个问题时你在真正的暴跌来临时不会措手不及——因为你已经在脑中”预演”过了。这种”预演最坏情况”的习惯是建设性偏执和逆向思维的共同基础。
逆向思维在投资之外的领域同样有效。在职业发展中不要问”怎么升职”——先问”什么会让我被解雇”然后避免那些事。在健康管理中不要问”怎么活到100岁”——先问”什么会在60岁就杀死我”（久坐、吸烟、过量饮酒、不运动）然后避免那些事。在人际关系中不要问”怎么让别人喜欢我”——先问”什么会让人讨厌我”（不守信用、背后说坏话、只索取不给予）然后避免那些事。芒格说”我一辈子都在用这种方法——它简单得不像是真的但它确实有效。”
如果我避免了所有”保证失败”的行为是否就一定成功？
不一定——但你的成功概率会大幅提高。投资中的”成功”仍然受到很多你无法控制的因素的影响——市场的整体走势、利率环境、宏观经济状况和纯粹的运气。但通过避免”保证失败”的行为你消除了你唯一能控制的失败来源——你自己的行为。芒格说”避免蠢事比做出聪明事更重要”。如果你在一个长期年化10%的市场中投资并且成功地避免了所有”保证失败”的行为你的实际回报将接近10%——而不是因为行为差距被打折到6.8%甚至更低。这个差距在30年的复利中价值超过100万。你不需要做出任何天才的决策就能享受这个回报——你只需要不做那些保证你失败的蠢事。这就是芒格说的”持续地不犯蠢比偶尔地很聪明回报高得多”——因为”不犯蠢”是你可以每天控制的而”很聪明”是偶尔才出现的。在你的投资生涯中”不犯蠢”的天数远多于”很聪明”的天数——所以前者的累积效果远大于后者。
逆向思维最终是一种关于”谦逊”的哲学。它从一个基本的认识出发：你不一定知道什么是最好的选择——但你几乎总是知道什么是最差的选择。 避免最差的选择比找到最好的选择容易得多确定得多也可控得多。在一个充满不确定性的世界中把你的注意力集中在”避免确定的失败”上比集中在”追求不确定的成功”上是一种更明智也更可靠的策略。
本文参考芒格关于逆向思维的公开演讲及雅可比“Invert, always invert”的数学思想整理。如果这篇文章帮你在下一次做投资决策时先问了”这个决定会不会让我掉进某个’保证失败’的陷阱”，欢迎关注公众号「柔和谦卑 履责 求知」。
不构成投资建议。
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