Il value investing e l'analisi tecnica sono solitamente trattati come scuole contrapposte. I discepoli di Graham disprezzano chi legge i grafici; i tecnici liquidano l'analisi fondamentale come lenta e irrilevante.
Si tratta di una falsa dicotomia. La questione non è quale approccio sia corretto, ma come combinarli per migliorare la qualità delle decisioni.
Il problema: il sovraccarico di segnali
Qualsiasi sistema tecnico serio genera dozzine di segnali ogni giorno. Pattern frattali, divergenze, climax di volume, incroci di medie mobili, squeeze delle bande di Bollinger: ognuno di essi possiede un certo valore predittivo se preso isolatamente, ma insieme creano rumore.
L'analista fondamentale affronta lo stesso problema all'inverso: un titolo può restare economico per anni. Le trappole di valore (value traps) sono reali. Avere ragione sul valore intrinseco non dice quando il mercato concorderà con tale visione.
La soluzione: classificare i segnali
Nel corso di diversi anni di backtesting sui dati delle azioni A-share (A股, azioni di società della Cina continentale quotate a Shanghai o Shenzhen), ho sviluppato un sistema di classificazione che ordina i segnali tecnici in base alla loro percentuale di successo storica su periodi di detenzione definiti:
| Grado | Win Rate | Segnali |
|---|---|---|
| S | ≥ 75% | Minimi frattali, pattern di accumulazione, climax di vendita Wyckoff con conferma volumetrica |
| A | 65-75% | Doppie divergenze, inversioni di rischio estremo, segnali di vendita confermati |
| B | 60-65% | Zone costose, divergenze di massimo, pattern di pre-distribuzione |
La classificazione è empirica, non teorica. Ogni segnale è stato testato su migliaia di occorrenze, attraverso molteplici periodi di detenzione (5, 10, 20 e 60 giorni di borsa aperta), su dati di mercato reali.
Cosa rende un segnale di Grado S
Un segnale di grado S non è solo statisticamente forte; esso combina molteplici fattori di conferma:
I segnali di accumulazione richiedono: (1) prezzo vicino al supporto a lungo termine, (2) pattern di volume coerente con l'acquisto istituzionale, (3) specifica conferma tramite candlestick o frattali. Questi riflettono l'intuizione di Wyckoff secondo cui lo "smart money" accumula silenziosamente prima di una fase di rialzo (markup).
I segnali di climax di vendita richiedono: (1) volume estremo, (2) crollo del prezzo, (3) inversione immediata. Wyckoff definiva questo momento "shakeout": l'istante in cui le vendite da panico si esauriscono e creano un trasferimento involontario di azioni dalle "mani deboli" alle "mani forti".
L'intuizione chiave: i segnali di grado S sono rari. Si verificano forse poche volte all'anno su un determinato titolo. Questo è intenzionale. Come dice Munger: "I grandi soldi non sono nel comprare e nel vendere, ma nell'aspettare". Il sistema di classificazione è una macchina per la pazienza: costringe ad attendere configurazioni ad alta probabilità invece di operare su ogni pattern che appare.
La Serie R: quantificare l'eccesso
Oltre ai singoli segnali, il sistema utilizza un overlay di valutazione:
- R1: Deviazione del prezzo dalla media mobile a 200 giorni, classificata in percentili rispetto allo storico.
- R4: Deviazione del prezzo dalla media mobile a 1000 giorni, con lo stesso metodo.
Un valore R1 vicino a 0.0 indica che il titolo è storicamente economico rispetto al proprio trend. Un R1 vicino a 1.0 indica che è storicamente in una fase di eccesso (stretched). La serie R non dice se un titolo sia fondamentalmente sottovalutato; dice se il movimento attuale dei prezzi sia insolito per gli standard storici.
Questo è il ponte tra Graham e Wyckoff: l'analisi fondamentale identifica cosa comprare; la quantificazione della serie R identifica quando il mercato sta offrendo un ingresso storicamente favorevole.
Il livello della disciplina
Un sistema senza disciplina è solo un interessante foglio di calcolo. Il sistema di classificazione impone una struttura:
- Agire solo su segnali di grado S per le nuove posizioni.
- Segnali di grado A servono a regolare la dimensione della posizione o ad attivare coperture (hedges).
- Segnali di grado B vengono registrati ma non operati.
- Nessun segnale significa nessuna azione: lo stato predefinito è l'attesa.
Questo è il concetto di sustine et abstine tradotto in codice. Sopportare la noia dell'attesa. Astenersi dall'eccitazione di configurazioni marginali.
Il sistema non elimina l'emozione. Crea una struttura attorno ad essa — come gli argini di un fiume che incanalano l'acqua senza fermarne il flusso.