Walter Schloss nunca visitou uma empresa. Ele nunca falou com a diretoria. Não usou um computador até ser forçado a isso. Não possuía um MBA, nem qualquer diploma universitário — apenas o ensino médio e um curso que fez com Benjamin Graham no New York Institute of Finance em 1946.
Durante quarenta e nove anos, de 1955 a 2003, ele geriu uma pequena sociedade de investimentos em um escritório minúsculo que compartilhava com seu filho, Edwin. Ele comprava ações negociadas abaixo de seu valor patrimonial líquido, esperava que o mercado reconhecesse a discrepância e vendia. Era apenas isso.
Seu retorno anual composto foi de 15,7%, quase o dobro do S&P 500 no mesmo período.
O Método
A abordagem de Schloss era tão simples que chegava a constranger as pessoas. Ele próprio a descreveu em uma palestra de 1994 intitulada "Fatores Necessários para Ganhar Dinheiro no Mercado de Ações":
- O preço é o fator mais importante. Compre abaixo do valor contábil.
- Tente estabelecer o valor da empresa. Lembre-se de que uma ação representa uma parte de um negócio.
- Use o valor contábil como ponto de partida. Tente comprar ativos com desconto.
- Tenha paciência. As ações não sobem imediatamente.
- Não compre com base em dicas ou para movimentos rápidos.
- Esteja disposto a manter uma ação por vários anos.
- Não tenha medo de ser um solitário. Mas certifique-se de que você está certo.
Sem modelos de DCF (Fluxo de Caixa Descontado). Sem projeções de lucros. Sem previsões macroeconômicas. Sem reuniões com a gestão. Apenas balanços auditados e paciência.
Por Que Funcionou
Buffett, em seu famoso discurso de 1984, "The Superinvestors of Graham-and-Doddsville", incluiu Schloss como o Exemplo A. Ele ressaltou que os retornos de Schloss não eram explicados pelo risco, pela alavancagem ou pela sorte. Eram explicados por um método: comprar notas de um dólar por cinquenta centavos, diversificar amplamente e esperar.
A percepção fundamental é que Schloss não precisava ser mais inteligente que o mercado. Ele só precisava ser mais paciente. Enquanto outros investidores perseguiam histórias de crescimento e momentum, Schloss comprava silenciosamente o que ninguém queria e esperava pela reversão à média.
Munger descreveu da seguinte forma:
Ele apenas continuou virando pedras. Cinquenta anos virando pedras.
O Caráter
O que tornava Schloss notável não eram apenas seus retornos. Era o seu caráter.
Ele vivia de forma simples. Recebia um salário modesto. Cobrava de seus sócios muito menos do que o padrão da indústria — nenhuma taxa de administração, apenas 25% dos lucros acima de um patamar de 6%. Quando encerrou a parceria em 2003, aos 87 anos, escreveu aos seus sócios uma carta caracteristicamente sóbria:
"Sinto uma grande satisfação ao olhar para os últimos 45 anos e meio... Sinto que o histórico fala por si só."
Sem volta da vitória. Sem memórias. Sem turnês de palestras.
O Que Schloss Ensina
Em uma era de negociação algorítmica, dados alternativos e análises impulsionadas por IA, Schloss nos lembra de algo desconfortável: a vantagem nem sempre está em ter mais informações. Às vezes, está em precisar de menos.
Seu método exigia três coisas:
- Disciplina para comprar o que é barato, não o que é empolgante
- Patience para esperar anos até que o valor fosse reconhecido
- Independência para ignorar o que todos os outros estavam fazendo
Essas não são habilidades intelectuais. São traços de caráter. E são, nas palavras de Spinoza, tam difficilia, quam rara sunt — tão difíceis quanto raras.
sustine et abstine. Suportar e renunciar. Walter Schloss fez ambos por cinquenta anos.