投资者最常犯的十种认知偏差：一份自检清单 “你应该在决策时用清查列表的方式去清查这些倾向——这样才能真正做到理性。” ——芒格 这份清单的使用方法 每次做重大投资决策前——买入、卖出、调整仓位——花2分钟扫一遍这份清单。对每一条问自己”我现在是不是在犯这个偏差”。如果任何一条回答”是”就暂停决策、睡一觉、明天再决定。 这份清单不是学术练习——它是一种实战工具。芒格本人在每次做重大决策前都会过一遍类似的清单。飞行员在起飞前过检查清单、外科医生在手术前过检查清单——不是因为他们不够专业而是因为人脑在压力下容易遗漏关键步骤。你的投资检查清单也一样：它保护你免受自己的心理弱点的伤害。 为什么需要这份清单？因为Dalbar数据每年都在重复同一个发现：投资者每年因为行为偏差损失约3.4%的回报。30年下来这3.4%的年化差距在复利的放大下意味着你损失了超过一半的潜在财富。这些损失不是因为你选错了股票——而是因为你在恐惧中卖出、在贪婪中追涨、在无聊中频繁交易、在过度自信中走出了能力圈。这些行为错误的根源就是以下10种认知偏差。消除它们中的大部分你就消除了行为差距的大部分——而消除行为差距可能比提高你的选股能力对你长期回报的贡献更大。 十种认知偏差 第一种：损失厌恶 对损失的痛苦感大约是对等额收益的快乐感的2到2.5倍。在2002年卡尼曼因为发现这一现象获得了诺贝尔经济学奖。在投资中它表现为两种看似矛盾但其实由同一种偏差驱动的行为：持有亏损股票太久（”卖了就真亏了“——你害怕把”纸面亏损”变成”真实亏损”）以及过早卖出盈利股票（”先锁定利润“——你害怕让已经到手的利润消失）。 对策：空白纸测试——“如果我现在没有持有这只股票我会以目前的估值水平持有它吗？”这个问题把你从”拥有者”视角切换到”旁观者”视角消除了损失厌恶对你判断的扭曲。 第二种：后视镜偏差 过度依赖最近的经验来预测未来。过去3年涨了你觉得”以后还会涨”然后追涨。过去3年跌了你觉得”以后还会跌”然后恐慌卖出。但均值回归告诉你过去的高回报往往意味着未来的低回报反之亦然。 对策：看10年数据而非3个月的走势。近期表现不预测长期趋势——它经常是长期趋势的反向指标。 第三种：确认偏误 只关注支持自己已有观点的信息忽视反对的信息。你买了一只股票之后你只读看好它的分析忽视看空它的论据。你的信息摄入被你的已有立场过滤了——你以为你在”学习”但实际上你只是在”强化偏见”。 对策：主动寻找反对意见。问自己”如果这只股票的最大怀疑者是对的我会亏多少？”如果你无法为反方构造一个有说服力的论证说明你的分析不够全面。 第四种：禀赋效应 仅仅因为”拥有”某样东西你就觉得它比实际更值钱。你高估你持有的股票不是因为你的分析告诉你它更好——而是因为”它是你的”。研究显示人们对自己拥有的物品的估值平均比市场价格高出2到3倍。 对策：每季度做空白纸测试从”拥有者”视角切换到”旁观者”视角。 第五种：过度自信 高估自己判断的准确性。”我研究了3天我很确定它会涨”——但管理层研究了30年而你对他们的真实想法几乎一无所知。过度自信让你走出能力圈的边界而你自己不知道。 对策：半凯利——把你认为的最优仓位减半。因为你的自信大概率被高估了。实际上的过度自信幅度比大多数人想象的大得多——研究显示当人们说”我90%确信”的时候他们的实际准确率通常只有60%到70%。这意味着你需要在你的”信心”和你的”仓位”之间加一个系统性的折扣——因为你的信心几乎总是被高估的。一个认为自己”90%确信”的人如果按90%的信心来配置仓位他实际上在30%的概率中承担了远超他认为的风险。 第六种：从众效应 别人都在做的事感觉更安全即使它在客观上是危险的。所有人都在追涨——你也追。所有人都在恐慌——你也恐慌。你的决策被群体的行为驱动而非被你自己的分析驱动。 对策：内在记分牌——你的决策由你的分析驱动不由别人的行为驱动。每次你发现自己的决策理由是”别人都在这么做”时就立刻暂停然后问自己”如果没有人这么做我还会做这个决定吗”。 第七种：锚定效应 被第一个接触到的数字”锚定”后续判断围绕这个锚偏移。你以50元买入股价跌到30元你的”锚”是50元你在等它”涨回50”。但50元只是你偶然支付的价格不是它的价值。 对策：忘掉你的买入价只看当前的内在价值——“这只股票在30元的估值水平值不值得持有？” 第八种：行动偏差 觉得”做点什么”比”什么也不做“更好即使什么也不做才是最优选择。表现为频繁交易——每天买卖因为”不交易”让你焦虑。 对策：把”不交易”重新定义为”我在主动等待而不是无所事事”。利弗莫尔说”大钱是在等待中赚到的”。 第九种：幸存者偏差 只看到成功者忽视了失败者从而高估成功的概率。你看到巴菲特年化20%以为”我也能”。但你看不到用类似方法但失败了的无数人。 对策：对任何”成功案例”先问”多少人尝试了同样的事但失败了？我和成功者的区别在哪里？” 第十种：沉没成本谬误 已经花掉的不可恢复的成本不应该影响你对未来的决策——但它确实影响了。”我已经投了这么多不能白费”于是继续持有一只基本面已经恶化的股票或者向一个已经证明失败的方向追加投入。 对策：空白纸测试每季度一次。过去花了多少钱和时间已经不可改变了。唯一重要的问题是”从现在开始这个选择是否仍然是我所有可用选项中最好的”。过去的成本已经沉没了——沉没意味着不可改变。你能改变的只有未来的选择。 决策前快速扫描清单 打印以下清单贴在电脑旁。每次做重大决策前2分钟快速扫描： 我是否因为害怕亏损而不愿卖出一只应该卖的股票？（损失厌恶） 我是否在用最近的走势来预测未来？（后视镜偏差） 我是否只在找支持我已有观点的证据？（确认偏误） 我是否在高估我持有的东西？（禀赋效应） 我是否对自己的判断过度自信了？（过度自信） 我的决策理由是否是”别人都在做”？（从众效应） 我是否被我的买入价锚定了？（锚定效应） 我是否只是因为”坐不住”才想交易？（行动偏差） 我是否只看到了成功案例而忽视了失败案例？（幸存者偏差） 我是否被已经花掉的成本绑架了？（沉没成本谬误） 如果任何一条回答”是”就暂停。睡一觉。明天再决定。大多数因为偏差驱动的”紧迫感”在24小时后会显著消退——因为偏差的力量是短暂的、情绪性的而你的理性在睡眠恢复后会重新上线。 这份清单的价值不在于它的内容有多”新颖”——事实上这些偏差已经被行为金融学研究了几十年每一种都有大量的学术论文和案例分析。它的价值在于它的格式——一份你可以在2分钟内快速扫描的清单。你不需要在做决策时回忆所有的行为金融学理论。你只需要在做决策前拿出这份清单逐条过一遍。清单把”需要记忆的知识”变成了”需要执行的步骤”——而后者在压力下的可靠性远高于前者。 还有一个实用的建议：不要只在”大决策”前用这份清单。每一次你产生了”想做点什么”的冲动时——想买入、想卖出、想调整仓位——都快速扫一遍。很多时候你会发现你的”冲动”背后藏着至少一种偏差。识别了这种偏差之后冲动本身就会减弱——因为你的前额叶重新获得了对杏仁核的控制权——而这种”重新获得控制”的感觉本身就是一种心理上的胜利。 常见问题 这份清单和芒格的25种误判心理学有什么关系？ … Read more

信息节食：少看新闻，多读年报 “如果历史书是致富的关键那么福布斯400强将由图书管理员组成。但如果你把’历史书’换成’年报‘这句话就不成立了——因为福布斯400强中确实有很多是大量读年报的人。” 噪音与信号 塔勒布在《反脆弱》中提出了一个关于信息的关键区分。信号是改变你对世界理解的信息——比如”这家公司的自由现金流连续三年增长20%”。噪音是不改变任何有意义判断的信息——比如”今天股市涨了1.2%”。 不同的信息来源有截然不同的信号与噪音比。年报的信号比极高——它每年更新一次，包含了一家公司全年的经营数据和管理层的详细分析。书的信号比也很高——经典投资著作经过了时间的筛选，包含的智慧是”永恒”的。行业深度报告的信号比中等偏高——每季度更新，帮你理解竞争格局的变化。 但财经新闻的信号比很低——每小时更新一次，大部分是噪音，偶尔有信号但被淹没在噪音中很难识别。社交媒体投资帖的信号比极低——每秒都有新内容，几乎全是噪音加上情绪传染。实时行情的信号比接近零——每毫秒跳动一次，是纯噪音，直接触发你的多巴胺反应。 巴菲特的信息来源几乎全在高信号区（年报、书、长篇分析），几乎不在低信号区（新闻、社交、行情）。他每天5到6小时阅读但读的是年报和书而不是新闻和社交媒体。这不是偶然的——他有意识地设计了自己的信息摄入结构来最大化信号、最小化噪音。 噪音如何伤害你 噪音不是”无害的背景音”——它会主动伤害你的投资决策。 第一种伤害是触发情绪反应。 “今天股市暴跌3%”——你看到这条新闻后杏仁核释放恐惧信号，你开始想”要不要卖出”。但”今天暴跌3%”对你持有的好公司的20年价值几乎没有任何影响。一条本不应该影响你判断的噪音驱动了一个不应该发生的恐慌反应。如果你不看新闻你根本不会知道今天跌了3%——你也就不会产生卖出的冲动。你避免了一次可能损害你长期回报的错误决策。 第二种伤害是占用认知资源。 你的大脑每天的认知带宽是有限的。如果你花了2小时刷投资新闻这2小时就不能用来读年报。你的认知积累少了2小时的深度输入。一天看不出差别但一年的差别就显著了——选择读新闻的人一年”积累”了700小时的噪音，选择读年报的人一年积累了700小时的信号。10年后两个人对企业和市场的理解深度完全不在一个层面上。 第三种伤害是制造虚假的确定感。 你看了10篇关于某个行业的新闻觉得自己”理解了这个行业”然后做了一个投资决定。但10篇新闻给你的理解深度和读完一家公司的年报相比几乎为零。噪音让你觉得你知道得比实际更多——这种虚假的确定感是过度自信的温床。你在一个你其实不了解的领域做了决策——结果通常不好。这种”知道得越多自信越强但实际理解越浅”的现象正是达克效应的信息版本。新闻给你的是信息的广度（你知道很多事情的标题）而年报给你的是信息的深度（你真正理解一家公司是怎么运作的）。在投资中深度远比广度有价值——因为你的投资回报取决于你对持仓公司理解的深度而非你知道多少条市场新闻。一个深入读了一家公司年报的投资者比一个浅浅地读了一百条关于一百家公司新闻的投资者做出的决策质量高得多。 信息节食的实操方法 第一步是审计你当前的信息输入。 花一天时间记录你从哪些来源获取投资相关信息以及每个来源花了多少时间。大多数人会发现80%的时间花在低信号区（新闻、社交、行情）而只有20%花在高信号区（年报、书、深度报告）。 第二步是反转这个比例。 目标是80%的信息时间花在高信号来源上、20%或更少花在低信号来源上。具体操作包括：把行情软件从手机主屏幕移到最深的文件夹里增加打开的摩擦。取消关注所有”每日市场点评”类的公众号和博主。保留1到2个高质量的长篇分析来源——比如橡树资本的备忘录或伯克希尔的年报。每天用30分钟读书或年报来替代原来刷新闻的30分钟。 第三步是建立”信息断食日”。 每周选一天完全不看任何投资相关的新闻、社交和行情。你会发现你错过的”重要信息”几乎为零。因为真正重要的信息——企业的季度财报、央行的利率决议、行业的结构性变化——不需要你实时追踪。它们自然会在你每周或每月的定期检查中出现。而那些”每小时更新”的新闻中99%在一周后就被证明毫无意义——它们既没有改变任何公司的内在价值也没有改变任何长期趋势。 巴菲特的信息作息 巴菲特每天的信息节奏值得所有投资者学习。早晨他读报纸——华尔街日报、华盛顿邮报等经过编辑筛选的报道比社交媒体的信号比高得多。上午他读年报和行业报告——这是他一天中信号最密集的时间段。下午他读书或与朋友和合伙人讨论。晚上他不看行情和家人在一起或打桥牌。 注意他的信息作息中没有”刷社交媒体”、没有”看实时行情”、没有”追踪盘中波动”。他说”我可以在奥马哈远离华尔街做出比在华尔街更好的决定——因为在华尔街你会被太多的噪音包围”。物理距离创造了认知清晰。噪音摧毁了清晰。他选择了距离。 这个选择对普通投资者的启示是：你不需要住在奥马哈但你可以在信息层面创造”距离”。 关掉实时行情通知就是把自己从华尔街”搬到”了奥马哈。取消关注那些每小时发布一条”市场快讯”的账号就是在你和噪音之间建了一道墙。这道墙保护的不是你的手机通知栏——它保护的是你的认知清晰度和决策质量。 有些人会说”但我需要知道市场发生了什么才能做出好的投资决策”。这个前提就是错的。你做出好的投资决策不需要知道”今天市场发生了什么”——你需要知道的是”这家公司的护城河是否在变宽、管理层是否诚实、当前价格相对于内在价值有多少安全边际”。这些问题的答案在年报里而不在新闻里。年报一年更新一次。这意味着你一年只需要深入阅读一次就能获得做决策所需要的全部信息。剩下的364天你可以完全不看任何投资新闻——你的决策质量不会因此下降。事实上它可能会因此上升——因为你没有被噪音干扰。 信息节食的复利 每天省下的30分钟噪音时间转化为30分钟的阅读。一年180小时大约可以读36本书。10年360本书——你的认知深度达到了大多数人一辈子都达不到的水平。同时每天少看30分钟行情减少了大约30次不必要的情绪触发。一年减少大约1万次”要不要卖、要不要买”的冲动。 信息节食的复利是双重的：增加了有价值的输入（书和年报）同时减少了有害的输入（噪音和行情）。两者共同改善你的判断质量。格雷厄姆说”行为比投资更重要”——信息节食改善的正是行为。因为你的行为由你的信息输入驱动：垃圾进垃圾出；好信号进好决策出。 从更宏观的角度来看信息节食不只是一种投资技巧——它是一种生活哲学。在一个信息过载的时代你的注意力是你最稀缺也最有价值的资源。你把它花在什么上面决定了你成为什么样的人。每天花2小时刷社交媒体的人和每天花2小时读经典著作的人在10年后的认知水平、判断力和内心状态会有巨大的差异。信息节食的本质是有意识地选择什么值得占据你的注意力然后拒绝一切不值得的。 这种选择需要纪律——因为噪音是”免费”的、”有趣”的、”不费脑力”的。而信号是”需要努力”的、”有时枯燥”的、”需要集中注意力”的。短期看噪音更有吸引力。长期看信号创造价值。选择长期还是短期就是你的品格在信息领域决定你的命运的又一个体现。 常见问题 如果不看新闻我怎么知道”发生了大事”？ 真正的大事——市场崩盘、战争、央行紧急降息——你不需要”追踪”。它会自己找到你：朋友会告诉你、同事会讨论、你的手机会收到推送。你需要做的不是”第一时间知道”而是”知道后不恐慌、用检查清单评估、然后做出理性的决定”。第一个知道新闻的人不等于做出最好决策的人。巴菲特在2008年雷曼倒闭后没有”第一时间”做任何事——他花了几周时间分析然后才出手。 定投的人需要看新闻吗？ 几乎不需要。定投的核心是”自动化、不做判断”。如果你设置了每月自动扣款你唯一需要做的信息检查是每年一次：我投资的指数基金还在吗？费率变了吗？5分钟就够了。其他所有新闻、行情和分析对定投者来说都是噪音——不仅无用而且有害。因为它可能诱惑你”停止定投”或”改变策略”——而这些改变几乎总是让回报变差而非变好。 延伸阅读： – 如何读年报 — 把噪音时间转化为信号时间的具体方法 – 延迟满足的神经科学 — 为什么实时行情会劫持你的大脑 – 自我教育的复利 — 每天30分钟阅读的10年效果 如果这篇文章让你今天删掉了一个行情App或取消关注了一个”每日点评”公众号，你刚刚为自己省下了未来一年数千次不必要的情绪触发。欢迎关注公众号「柔和谦卑 履责 求知」——我们发的不是每日新闻而是值得你花30分钟阅读的长文。 不构成投资建议。 … Read more

Schloss的16条与Greenblatt的集中押注：两种价值投资路径 “那些热衷于寻找伟大企业的狂热者更有可能获得最好的投资成绩。而在狂热者中，最优秀的人并不指望找到10、20或30家，他们只希望找到1或2家。” ——查理·芒格 一、格雷厄姆的两个学生 本杰明·格雷厄姆——价值投资之父——教出了两类截然不同的学生。 第一类：像沃尔特·施洛斯（Walter Schloss）——买大量便宜的股票，广泛分散，不深入研究每一家企业，靠”统计学上的安全边际”赚钱。持有上百只股票，每只占很小的比例。错了也不伤筋动骨。 第二类：像沃伦·巴菲特——深入研究少数几家好企业，集中重仓，长期持有。错了代价很大——但因为研究得足够深，错的概率很低。 施洛斯的方法更接近格雷厄姆的原始教义——格雷厄姆本人也倾向于广泛分散。巴菲特的方法是在芒格影响下的进化——从”买便宜的”变成”买好的”。 乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）则代表了第三种可能——他在集中度上接近巴菲特，但在标的选择上走了一条独特的路：企业特殊事件驱动。 二、施洛斯的16条 施洛斯在1994年写了一份备忘录，列出了他的16条投资原则。这份清单极其朴素——没有高深的理论，只有半个世纪实践中沉淀下来的常识： 关于选股： 1. 价格是最重要的变量——买股价低于内在价值的公司 2. 优先关注资产负债表——净资产值高于股价的公司更安全 3. 不要买那些你无法理解的公司 4. 如果公司在回购自己的股票——这是管理层认为股价被低估的信号 关于风险管理： 5. 不要用杠杆——借来的钱会在最坏的时刻被收回 6. 分散持有——不要把过多的钱放在一只股票上 7. 如果对某只股票不确定——等待更好的价格 关于心态： 8. 不要被市场情绪影响——做你自己的研究 9. 不要害怕犯错——每个人都会犯错，关键是不要因为一次错误就毁掉全部 10. 如果你持有的一只股票下跌了——如果基本面没有变化，重新评估它的内在价值 11. 不要试图预测宏观经济——没有人能做到 12. 耐心——好的投资需要时间来兑现 施洛斯的方法不需要你成为天才。它需要的是纪律——严格按照规则执行，不因为情绪而偏离。他的合伙基金从1955年到2002年的47年间，年化回报约16%——远超同期标普500的约11%。 而且他的团队只有两个人：他和他的儿子。没有分析师，没有Bloomberg终端（他长期只用《穆迪手册》和Value Line），没有杠杆。 三、Greenblatt的特殊情境 格林布拉特的方法与施洛斯截然相反。 他不买”一篮子便宜股”——他集中持有6-8只股票，每只占投资组合的15-20%。这种集中度意味着每一只都必须是他有极高信心的选择。 他的独特之处在于标的来源：企业特殊事件。 分拆（Spinoffs）：当一家大公司把一个部门独立上市时，这个新公司往往被机构投资者忽视——因为它太小了、不在他们的投资范围内、或者被当作”垃圾”自动卖出。这种”被迫卖出”创造了系统性的定价错误。 并购套利（Merger Arbitrage）：两家公司宣布合并但尚未完成时，被收购方的股价通常低于收购价——差价反映了”交易可能失败”的风险。格林布拉特擅长评估这种风险，在差价足够大时介入。 重组/破产重组：一家公司从破产中走出时，它的股票或债券可能被严重低估——因为大多数投资者回避一切与”破产”沾边的东西。 这些机会有一个共同特征：它们不依赖宏观经济或市场情绪——它们依赖于特定企业的特定事件。 分拆不需要牛市。并购套利不需要市场上涨。破产重组不需要经济复苏。 四、两种路径的对比 维度 … Read more

巴菲特2008年：优先股策略的精明与”Buy American, I Am” “在做投资的时候，悲观情绪是你的朋友，过度兴奋则是敌人。” ——巴菲特，2008年致股东信 一、”Buy American. I Am.” 2008年10月16日——雷曼兄弟倒闭一个月后——全球金融系统处于自大萧条以来最严重的危机中。 巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇专栏文章，标题是：“Buy American. I Am.”（买美国资产。我正在买。） 在那个所有人都在恐慌性地逃离任何风险资产、银行间隔夜借贷都几乎冻结的极端时刻——巴菲特公开宣布自己正在大举买入。 但他买入的方式——远比标题暗示的复杂和精明。大多数读者看到标题后以为巴菲特在2008年的做法是”在市场底部买入普通股然后等待反弹”。实际上他做的是一件完全不同的事——他用了一种精心设计的交易结构来确保即使他对时机的判断是错的（后来证明确实”买早了”），他也不会受到严重损失。这种”不对称的风险回报结构”才是2008年操作的真正精髓——而不是简单的”勇气”。 理解这一点对普通投资者极其重要：抄底和不对称交易是两件完全不同的事。 抄底是在你认为的底部用普通股冲进去，如果你错了你会遭受巨大的浮亏。不对称交易是用一种交易结构来确保”如果我对了回报很大、如果我错了损失很小”。巴菲特在2008年做的是后者。 二、高盛的50亿：不是你以为的”抄底” 2008年9月23日，巴菲特宣布向高盛投资50亿美元。 大多数散户投资者和媒体读者以为他”在恐慌中勇敢地抄底了高盛的普通股”。但事实远不是这样简单。他实际买入的是一种完全不同的金融工具： 永久优先股（Perpetual Preferred Stock）——年固定股息10%。 加上：认股权证（Warrants）——5年内可以以每股115美元的价格购买高盛普通股。 当时高盛股价约125美元。但很快跌到了53美元。 如果巴菲特直接买了普通股，他的账面亏损超过50%。 但因为他买的是优先股+权证，他的情况完全不同： 下行保护：无论高盛股价跌到多少——他每年收到50亿×10% = 5亿美元的固定利息。即使高盛股价归零——他的优先股在清算中的偿付优先级高于普通股。 上行参与：如果高盛恢复——他可以用115美元买入高盛股票。后来高盛股价涨到200美元以上，每股赚85美元，权证价值巨大。 这不是”抄底”——这是一笔精心设计的不对称交易：下行有固定利息兜底（Tails I don’t lose much），上行有权证放大收益（Heads I win）。 三、为什么普通投资者拿不到这种条件 巴菲特2008年的高盛交易之所以如此优厚——不仅因为他的分析能力——更因为他的声誉资本和资金规模。 在2008年9月——高盛需要的不仅是钱。它需要一个名字。当”巴菲特投资了高盛”的新闻传出，市场解读为”如果巴菲特觉得高盛能活，它大概率能活”，高盛的信用被巴菲特的声誉背书了。这种”声誉转化为经济优势”的现象正是李嘉诚所说的”声誉是最廉价的资本”在极端情境下的体现——巴菲特用几十年积累的声誉换来了常人无法获得的交易条件。声誉的价值在正常时期是隐形的，但在危机时期它会突然变成最有价值的资产——因为危机中最稀缺的不是资金（很多人手里有钱但不敢投），而是信任（愿意让别人相信”交了钱不会打水漂”的可信承诺）。 巴菲特卖给高盛的不仅是资金——还有信心。 这就是为什么高盛愿意给他远优于市场的条件——因为他的名字值那个溢价。 普通投资者买不到10%年息的优先股+行权期权——因为你没有巴菲特的声誉、没有50亿美元的规模、也没有”你买入=市场信心恢复”的效应。 但你能学到的是他的思维方式：在危机中不追求”最大回报”——而是设计”下行受保护、上行有弹性“的交易结构。 四、普通投资者的”优先股策略” 你拿不到巴菲特的条件——但你可以用类似的思维构建自己的”不对称配置”： 方法一：高分红蓝筹+看涨期权。 买入高股息率（>4%）的蓝筹股（如银行、公用事业），股息提供”下行缓冲”（即使股价不涨，你仍有4%的年化收入）。如果你有期权交易能力，同时买入虚值看涨期权，用少量资金获取上行弹性。 方法二：指数基金+现金缓冲。 把70%投入指数基金+30%持有现金或短期国债。如果市场涨，70%的指数仓位参与上涨。如果市场跌，30%的现金是你的”固定利息”（可以赚国债利息）和”危机中的弹药”（可以在市场恐慌时按纪律执行额外的定投）。 方法三：可转债。 如果你在中国市场，可转债是最接近”优先股+权证”结构的公开产品。可转债有票面利息（虽然很低）+到期还本的下行保护+转股权提供的上行弹性。在A股历史上，可转债组合的长期夏普比率通常优于纯股票组合——因为它天然具有不对称性。 … Read more