Tom Watson Sr., der Gründer von IBM, wurde einst nach seinem Erfolgsrezept gefragt. Seine Antwort lautete:
Ich bin kein Genie. Ich bin an bestimmten Stellen klug – und in der Nähe dieser Stellen bleibe ich.
Buffett und Munger formalisierten dies zum Konzept des Circle of Competence (Kompetenzkreis). Die Idee dahinter ist nicht, dass man alles wissen muss. Die Idee ist, dass man die Grenzen dessen kennen muss, was man weiß – und die Disziplin aufbringt, innerhalb dieser Grenzen zu bleiben.
Warum es wichtig ist
Die meisten Anlagefehler entstehen nicht aus Unwissenheit, sondern aus der Illusion von Wissen. Ein Softwareentwickler, der seit zehn Jahren Smartphones nutzt, mag sich kompetent fühlen, das Geschäft von Apple zu analysieren. Doch ein Produkt als Nutzer zu verstehen, unterscheidet sich radikal davon, die Wettbewerbsdynamik, die Ökonomie der Lieferkette und das regulatorische Umfeld zu verstehen, welche die zukünftigen Erträge von Apple bestimmen.
Der Dunning-Kruger-Effekt ist real und an den Kapitalmärkten teuer. Je weniger man über einen Bereich weiß, desto selbstsicherer ist man tendenziell – weil man noch nicht weiß, was man alles nicht weiß.
Hier greift Mungers Prinzip der Inversion: Der wichtigste Teil des Kompetenzkreises ist nicht das, was sich darin befindet. Es ist das Wissen darum, wo der Rand liegt.
Wie man ihn erweitert
Der Kreis ist nicht starr. Schloss verbrachte Jahrzehnte damit, ausschließlich Bilanzen und Vermögenswerte zu studieren – sein Kreis war bewusst eng gefasst, aber tief ausgehoben. Lynch erweiterte seinen Kreis, indem er hunderte von Unternehmen pro Jahr besuchte und so direktes Beobachtungswissen aufbaute.
Die Methode der Erweiterung ist entscheidend. Das Lesen von Analystenberichten vermittelt Wissen aus zweiter Hand – gefiltert durch den Kompetenzkreis eines anderen. Ein Unternehmen zu besuchen, mit Kunden zu sprechen, das Produkt zu nutzen, die Branchenstruktur zu studieren – all dies schafft Wissen aus erster Hand, das schwerer zu replizieren und daher wertvoller ist.
In meiner eigenen Praxis besteht der Kreis aus zwei konzentrischen Ringen:
- Innerer Ring: A-Aktien-Marktstruktur (A-share), Wyckoff-Preis-Volumen-Analyse, quantitative Signalsysteme – Bereiche, in denen ich über Jahre hinweg Werkzeuge entwickelt und getestet habe.
- Äußerer Ring: Globale Makroökonomie, spezifische Branchenvertikalen, neue Geschäftsmodelle – Bereiche, in denen ich lese und nachdenke, aber keine konzentrierten Positionen eingehe.
Die Disziplin ist simpel: S-Klasse-Signale aus dem inneren Ring erhalten die volle Positionsgröße. Gelegenheiten aus dem äußeren Ring werden mit halber Größe gewichtet oder als Musterportfolio behandelt, bis ich ein ausreichendes Verständnis aufgebaut habe.
Das sokratische Fundament
Sokrates' Anspruch auf Weisheit bestand genau darin: Ich weiß, dass ich nichts weiß. Dies ist keine falsche Bescheidenheit – es ist eine erkenntnistheoretische Disziplin. Der Person, die die Grenzen ihres Wissens kennt, ist mehr zu trauen als derjenigen, die dies nicht tut.
Sapere Aude – wage zu wissen. Aber wage es auch zuzugeben, was du nicht weißt.