20世紀初頭の偉大な投機家、ジェシー・リバモア（Jesse Livermore）は、極めて明快にこう述べています。
「私に大金をもたらしたのは、決して私の思考ではない。それは常に、私の『座り続ける力』だった。わかるかね？ じっと動かずにいることだ」
リバモアは幾度も巨万の富を築き、そして失いました。彼は市場のメカニズムを、当時の誰よりも深く理解していました。しかし、彼の最も重要な洞察はメカニズムに関するものではなく、むしろ「人格（キャラクター）」に関するものでした。
「何もしないこと」が最も困難なトレードである理由は、人間のあらゆる本能がそれに反旗を翻すからです。市場は動き、ニュースは流れ、他者は行動します。「何かをしなければならない」という衝動は生理的なものであり、それはブルームバーグの端末に向けられた、場違いな「戦うか逃げるか（闘争・逃走反応）」の反応なのです。
The Mathematics of Patience
簡単な思考実験をしてみましょう。月に一度トレードを行う投資家には、年に12回、間違える機会があります。四半期に一度の投資家には4回。年に一度の投資家には、わずか1回しかありません。
もし、あるトレードで正しい判断を下す確率が55%（現実的な優位性）であるとするならば、意思決定の回数が増えるほど、その優位性は取引コストや税金、そして小さなミスの積み重ねによって希釈されていきます。四半期単位の投資家が月単位の投資家を上回るのは、彼女がより賢いからではなく、犯すミスがより少ないからです。
ウォルター・シュロス（Walter Schloss）はこのことを理解していました。彼の回転率は低く、買い、待ち、価値が認められた時に売りました。その「待つこと」は受動的な行為ではなく、戦略そのものだったのです。
The Biological Challenge
カーネマンとトベルスキーは、損失回避の心理は利得の満足感よりも概ね2倍強いことを示しました。10%のドローダウンは、10%の利益がもたらす快感の2倍の苦痛として感じられます。この非対称性は、下落局面において「売る、ヘッジする、戦略を切り替える」といった、抗いがたい行動への衝動を生み出します。しかし皮肉なことに、まさにその時こそ「何もしないこと」が正解である確率が最も高いのです。
ストア派の「制御の二分法」は、ここでも直接的に当てはまります。市場の下落はあなたのコントロール下にはありませんが、それに対するあなたの反応はコントロール可能です。マルクス・アウレリウスはこう記しました。
「行動の妨げとなるものが、行動を推し進める。道を塞ぐものが、道となる」
市場の言葉に置き換えるなら、あなたの忍耐を試すドローダウンこそが、リターンを生み出すメカニズムそのものなのです。株式が超過収益をもたらすのは、保有していて心地よいからではありません。むしろ「心地よくない」からこそ超過収益が発生するのであり、ほとんどの人はその不快感が頂点に達した瞬間に投げ出してしまうのです。
The Practice of Sitting
マンガーの日常は示唆に富んでいます。彼は一日の大半を読書に費やし、考え、待ちます。バークシャーのリターンに対する最大の貢献要因は、特定の投資先ではなく、バフェットとマンガーが「ほとんど決して売らない」という事実にあります。保有期間は「永遠」であり、それはすなわち、複利の効果が焦燥感によって遮断されることがないことを意味します。
私自身の投資実践においても、シグナルの格付けシステムは忍耐を強制するメカニズムとして機能しています。Sグレードのシグナルが出るまでの間、デフォルトの状態は「何もしないこと」です。読み、考え、待つ。このシステムは活動量を評価するのではなく、抑制（restraint）を評価します。
これこそが、実務における sustine et abstine の意味するところです。シグナルのない期間の退屈に耐え（Endure）、自己満足のための行動という偽りの安らぎを断つ（Abstain）のです。
festina lente（ゆっくり急げ）。市場は待つことができる者に報い、待てない者に罰を与えるのです。